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题图来源:图虫

撰文丨呂淑婷 陈晓平 编辑丨陈晓平

一个美国人,从一款中国药挣到700亿。

10月6日,纳斯达克上市公司Summit Therapeutics Inc.(SMMT),市值约为140亿美元,两年前只有数亿美元。

巨变的转折,发生在2022年12月。

SMMT的控制人罗伯特·杜根(Robert Duggan),与中国康方生物签署一项协议,获得药物依沃西(AK112)在主要发达国家的商业化权益。

罗伯特·杜根

9月中旬,依沃西的临床研究显示,其效果优于全球明星药K药,名不见经传的SMMT,由此暴涨,从年初至今,其最高涨幅一度超过10倍

杜根本人,持有SMMT约78%的股权,按照最新市价,达到110亿美元左右,即便扣除其投入成本,账面增值超过100亿美元,折合人民币约700亿元。

相信中国创新的力量,敢下重注,这位美国人挣得盆满钵满。

财富飙涨

杜根财富的阶段性高点,出现在9月16日。

当天,SMMT股价一度狂飙到33.89美元,杜根的股权价值,一度逼近200亿美元

爆发的契机,在于康方公布了一项研究数据。

其研发的PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西单抗(Ivonescimab),在一项III期临床研究中,就局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者(一线治疗PD-L1表达阳性),直接“头对头”对比K药(帕博利珠单抗)。

依沃西的效果更加优异

其将疾病进展或死亡风险降低一半,对标结果是,目标患者的客观缓解率为50.0% vs 38.5%,疾病控制率则是89.9% vs 70.5%,且严重不良反应事件更少。

K药是默沙东的明星产品,2023年全球销售额第一的药物,年销售额251亿美元,合人民币约1800亿元。

结果一出,依沃西自然水涨船高。

9日开始的短短一周,其研发的主体康方生物,最高涨幅达到50%;杜根手头的SMMT股权,则更加夸张,最高上涨约176%。

那么,为什么SMMT涨幅更猛?

关键在于,2022年12月,杜根与康方达成一项协议,SMMT买断了其主要发达市场的权益

由此,SMMT从这款新药获取的利益,可能高过康方。

其实,依沃西的向好趋势,早为市场多关注。

5月30日,其股价突然从2.85美金,一度跳涨到11.25美金,头对头研究的初步结果显示,“具有统计学显著意义和重大临床获益”。

从那时计算,大概在4个月,SMMT最多大涨约11倍,杜根的股权价值,迅速飙升至百亿美金。

22个月前,与康方达成交易前,SMMT股价最低才0.66美元,市值不足5亿美元。

现在,单单杜根的股权价值,即达110亿美元左右,其总共投入,则估计不足10亿美金。

重注对赌

杜根的好运,在于选对了合作伙伴。

2022年12月初,他和康方生物CEO夏瑜达成一项交易,以50亿美元的出价以及销售净额低双位数比例提成,获取了依沃西在北美、欧洲及日本等地区的商业化独家许可权。

其后,杜根迅速支付5亿美元的预付款,其中有4.749亿美元现金,以及等值2510万美元的1000万股股份。同时,其给予夏瑜一个董事席位。

康方生物达成交易之时,SMMT家底非常薄,截至当年9月,账上现金只有1.22亿美元,净资产大概仅为1亿。

好在,杜根本人是个大富翁,那年,福布斯估计其财富额约为20亿美元

作为公司大股东兼CEO,他自己向SMMT提供了5亿美元现金,基本解决预付款的问题,同时将持股比例增至78.2%。

杜根出手选择的时机,恰到好处。

当时,夏瑜团队已在推进对标K药“头对头”研究,其商业潜力呼之欲出。可是,康方生物本身的财力,不足以支持后续研究支出。

2022年1-6月,康方营收为1.63亿元人民币,半年亏损6.3亿元,其现金只有22亿元,那年11月,其刚从广州高新区集团融资,只有5亿元资金,资金储备非常单薄。

来源:康方生物

同时,于康方而言,也需要商业化的伙伴。

这种情况下,杜根给出的条件,契合康方彼时需求,其在生物制药的传奇履历,也是一个很好背书。

生物制药领域,具有大量不确定性。于杜根和SMMT而言,预先掏出5亿美元,也是一场对赌,如果依沃西不如人意,他最多可能损失1/4的身家

所幸,皆大欢喜。2023年春,夏瑜团队收到预付款后,得以将依沃西顺利推进至全球3期临床。

据花旗给出的预测,依沃西在美欧的年销售峰值,将达78亿美元,若计入其他市场,可破百亿美金。

据悉,康方生物手头还有两款药物——卡度尼利AK104、莱法利AK117,显示出巨大的商业潜力。

有观点认为,在依沃西收获巨大成功后,杜根依然有机会,在这两款药物上,与夏瑜团队展开合作。

制药淘金

杜根慧眼识珠,押中康方和依沃西,非完全偶然。

公开资料显示,他出生于1954年,白手起家,大学期间即开启掘金之旅,投资股票,其后,又经营家用缝制工具、连锁饼干公司、计算机网络公司等,挣得了数千万美元。

上世纪90年代,他首次进入医疗健康,投资手术机器人公司Computer Motion,并担任CEO。据《财富》报道,2003年,他将其作价6800万美元,出售给达芬奇手术机器人

达芬奇手术机器人 来源:frostchina

杜根进军生物制药领域,有段独特的个人经历,他有个儿子,罹患脑瘤,痛苦离世。

“我比街上的普通人更加了解脑肿瘤,因为我们必须在治疗我儿子方面寻求帮助。”

杜根回忆说,他于是投资创新药公司Pharmacyclis,其正研发药物莫特沙芬钆(Xcytrin),其用于治疗脑癌。

Xcytrin向FDA申报上市时,屡屡遇挫,其他投资者兴趣寥寥时,杜根大量收购股权,自掏腰包为其筹措5000万美元,希望能坚持下来,一直未能等来Xcytrin的成功。

阴差阳错的是,2006年,他们以660万美金引进3款在研药

其中,BTK抑制剂伊布替尼(Imbruvica)爆出大冷门,其对治疗慢性淋巴细胞性白血病非常有效,且对罕见病套细胞淋巴瘤疗效显著。

杜根违心接受专家委员会建议,将资源转向开发更具潜力的伊布替尼,他在2011年拿下强生的合作权益,获得1.5亿美元预付款,推进药物研发,又精明保留了在美的市场权益。

后来,伊布替尼成功上市,其在高峰期的全球年销售额,逼近100亿美金

2015年,杜根主导谈判,以210亿美元天价出售Pharmacyclics,套现离场。

据估计,交易为其带来10亿级美元的回报。

2020年,杜根收购了医药上市公司Summit Therapeutics 69%的股份,成为该公司的CEO,开始寻找新的猎物。

浸润生物医药圈多年,且与多家大药企往来交易,正是他的眼光和见识,帮助锁定了康方的交易,最终下了5亿美元的重注。

伊布替尼的案例在前,普遍预测,杜根也会将SMMT出售。

无论结局如何,只要依沃西疗效证实,这预计将是杜根挣到最多的一笔投资。

图片来源:网络,除标注外